尿素期货4月整体呈现偏强走势，月初短暂震荡之后，中旬开始快速拉升。一种原因是由于春耕伊始淡储投放，市场情绪过于悲观，盘面出现了超跌，而4月份后供需情况出现边际好转；另一方面是受到关于出口法检消息的影响，主力合约2409盘中一度冲高至2100元/吨以上，随后再次震荡回落。目前春耕用肥已结束，夏季肥市场拉开帷幕，尿素后市行情将如何演绎？

  从尿素2024年的装置投产计划来看，全年计划投产装置有11套，合计产能749万吨，上半年和下半年各占一半。其中，原本计划在一季度投产的装置有4套，合计产能280万吨。但真实的情况是，这些装置的投产进度相较于原计划都有所推迟，目前比较有确定性的是河南晋开延化的80万吨装置和华强化工的60万吨装置，预计6到7月份能调试好并正式出产品。

  在新增产能投产滞后的情况下，国内尿素的保供有赖于原有装置保持比较高的开工率。实际上，从去年开始，政策上便要求尿素生产厂商能开尽开，尤其是像春耕这样的集中用肥期，无特殊情况不能检修停产。而当前春耕用肥已结束，在夏季用肥真正开始之前，尿素农业直施需求进入了相对偏淡的阶段，厂家倾向于进行集中检修。从公开的信息来看，5月份计划检修的企业有10家，检修期在15到30天不等，合计影响产能717万吨。

  这些计划检修的企业当中，湖北三宁和陕西陕化这两家体量最大，分别为140万吨和104万吨。湖北是我国重要的复合肥生产基地，而陕化的货源辐射西北以及西南地区，其定价一直被视作西部地区尿素价格的风向标。此外，像山东明水、河北东光、河南中盈、山东联盟等厂家均有检修计划，其货源主要供给华北地区。从结构上看，上述装置一旦兑现检修计划，将会对区域市场的供需造成一定影响。

  复合肥今年开工的季节性与去年较为类似，不同的是，在经历了春节前后极度低迷的市场行情后，复合肥夏季肥的生产好于往年，这得益于原材料对复合肥价格的支撑以及下游订单的好转。目前复合肥正处于夏季高氮肥的生产高峰期，其开工率持续攀升至50%以上，较往年同期高出9个百分点，而其产成品库存从4月中旬75.6万吨的同比高位下降至58.55万吨，目前处于居中水平，说明复合肥处于产销两旺的格局。由于其他小氮肥在复合肥高氮肥生产的全部过程中无法对尿素进行替代，所以现阶段复合肥对尿素的需求比较直接。从市场了解的信息看，虽然复合肥高氮肥生产已经过半，但考虑到其尿素原料库存普遍不高，复合肥厂家对尿素需求有望持续到6月中旬。

  根据农作物用肥的季节性规律，当前属于农业直施用肥偏淡的季节，主要进行夏季肥的备肥。夏季肥的施用大多分布在在玉米等大田作物上，涵盖了东北、西北、华北等大部分区域。从总量上来看，夏季肥在尿素农业直施的领域能占到一半左右，也就是说在1500万吨以上。根据了解到的市场信息，当前下游夏季肥的备肥进度有三四成，备肥的进度比较正常，说明下游充分吸取了去年备肥滞后的教训，按照当前的备肥进度，未来一到两个月下游对尿素的采购有望持续。

  尿素厂内库存3月底尚有75万吨左右，随着下游工农业需求的边际好转，厂内库存已经从高位去化至50.28万吨，目前处于近5年均值附近。前期价格持续下跌对供需形成了一定负反馈作用，刺激了下游备肥用肥，今年春耕期间尿素工农业需求同比均有所提升，故延续了季节性去库，没再次出现去年反季节累库的现象。

  同样的，尿素厂家预收订单在3月中下旬曾一度下降至同期最低水平，不过受到现实需求的支撑，又逐步回升至正常水平。当前尿素厂家的预收订单为6.88天，意味着按照目前日产量计算，厂家未来一周的产量已经被锁定。由于后市存在旺季预期，农业端对尿素的需求会一直持续，厂家的预收订单水平有望维持在一周左右。

  在仓库存储上的压力不大的情况下，由于有较多的待发订单支撑，厂家整体的产销压力不大，尿素厂家产销率近期一直维持在100%以上，倾向于延续挺价操作。

  综合来看，下半年尿素日产量有望提升，但近期却有下滑的预期，不论是从装置检修的总量还是区域分布来讲，都将对主要产销区的供应造成一定影响；复合肥高氮肥生产正处于高峰期，此后夏季备肥用肥将继续接棒，农业需求端对价格的支撑或持续至6月中旬。目前尿素厂家库存压力不大，尚有待发订单支撑，在供给缩量以及需求持续的情况下，预计未来现货将处于偏紧状态，盘面或在现实供需的支撑下延续震荡偏强走势。（作者单位：华融融达期货）