旗下拥有11个大型生产基地和自有磷矿资源，其中复合肥产能达到798万吨/年，且位于湖北荆门、宜昌、钟祥和四川雷波的生产基地拥有170万吨/年的农用磷酸一铵产能，原料实现自给自足。

　　2.云图股份拥有磷矿和盐矿等上游资源，覆盖完整复合肥生产链。企业目前复合肥产能为565万吨/年（佳木斯基地15万吨复合肥产能已于2023年初正式投产），在建产能110万吨/年（国内95万吨、马来西亚15万吨），预计在2023年陆续建成；磷酸一铵产能达到43万吨/年，充分满足自用需求。

　　3.金正大是国内老牌复合肥企业之一，现有10个化工园区开展复合肥业务，拥有多种复合肥和新型肥料生产线万吨/年，控释复合肥产能达105万吨/年，硝基复合肥产能为115吨/年，以及水溶及新型肥料的110万吨/年的产能。

　　4.史丹利是我国第一家建成了高塔复合肥生产线年年末已拥有复合肥产能520万吨，磷酸一铵产能12万吨，磷复肥在建产能180万吨。

　　5.司尔特是安徽省最大的高浓度磷复肥生产企业之一，拥有硫铁矿和磷矿资源，形成完整从硫铁矿制酸至磷复肥产品线。目前企业磷复肥园区共有三个，年产能达到225万吨。

　　6.芭田股份拥有位于贵州的磷矿资源，企业三元复合肥设计产能达197万吨/年，除此以外还有30万吨/年的硝酸磷肥产能。

　　7.六国化工地处安徽省长江沿线，可以获取优质价廉的磷、硫酸资源。公司制作的尿素、磷酸一铵满足复合肥业务自用需求，年产能均为30万吨，复合肥年产能则达到150万吨。

　　根据卓创数据统计：2022年国内复合肥产能约为1.67亿吨/年，年度产量为4627万吨，同比2021年略有下降，产能利用率仅有27.75%，同比下降2.34%。如果全国复合肥企业满负荷生产，国内年产量可突破1亿吨，整个行业供大于求的现象明显。据相关业内的人表示：复合肥装置开停一般比较灵活，开停成本相比尿素装置更低。

　　部分重点上市企业利用率超过行业中等水准。上市企业年报中，未给出复合肥业务的产能利用率与产量数据，未明确复合肥业务的产能数据，故使用企业磷复肥板块的汇总数据，当中包含部分磷单肥。

　　此外，云图股份在建110万吨复合肥产能，在建100万吨新型复合肥和磷酸铁项目中80万吨配套磷复肥产能。

　　国内复合肥需求主要为农业刚需，各类新型复合肥施用折纯量超过氮肥（根据实地调研，部分农业基层偏向使用复合肥代替尿素）。然而，在国家化肥“减量增效”的政策影响下，近几年复合肥表观消费量呈年年在下降的趋势，未来供需过剩的情况可能进一步加剧。

　　由于国家统计局缺失2022年数据，我们以2021年数据观察，农用化肥施用折纯量自2018年开始整体下滑。其中，氮肥施用折纯量减少较多（主要和近几年国内种植结构面积变动有关：由于国内对大豆等品类对外依存度较高，国家为了能够更好的保证粮食安全和产量，国内大豆养殖面积增加明显，农业基层用氮肥数量出现减少），复合肥使用折纯量变化有限，磷肥和钾肥施用折纯量小幅下滑，但整体变动不大。

　　国内粮食总产量=夏收粮食产量+秋粮产量。国内主要以秋收粮为主，所以国内粮食种植更多的在春季，复合肥底肥和追肥的需求更多集中在上半年，下半年集中在8、9月的秋肥采购，需求比较分散，对尿素的需求量也相对有限。

　　2022年上半年，由于俄乌冲突导致部分化工原料的价格暴涨，导致上半年复合肥企业成本激增，利润大幅压缩。

　　2022年俄乌事件突发，钾肥出口受限一度引发国内钾肥价格大涨；生产磷肥的原料中，磷矿石、硫磺、合成氨价格大大上涨；原材料成本的上升（2022年6月达到近五年最高位3895元/吨，见下图），使得国内复合肥价格不断上调，山东45%S和45%CL复合肥价格一度涨超4000元/吨。

　　然而，2022年下半年之后，随着国内外供需偏紧的格局逐步缓解，原料价格开始高位回落。截至2023年6月初，国内复合肥原料回落至2021年水平，但部分原料价格下跌幅度更大，比如合成氨和氯化铵，已经回落至2020年的历史偏低水平。复合肥原料价格的大跌，导致当前复合肥生产所带来的成本下降，国内主流地区复合肥价格也回落至2021年上涨前的水平。

　　事实上，复合肥企业的销售模式较为特殊。企业为了淡季收单，获取更多的市场占有率，通常会给下游贸易商采用保底政策（具体结算方式分为：按时间结算；按货到时的市场行情报价结算、按发货流向结算）。如果原料下跌，产品价格下降，出现差价，复合肥企业会直接补差价给下游贸易商。因此，当前复合肥理论生产利润和实际利润情况存在差距（当前的复合肥产品可能是用前期的高或低价原料生产）。

　　相比某些高端化工产品，复合肥行业的生产技术门槛并不高，企业没办法通过技术壁垒形成绝对的垄断。当前部分上市企业实施成本领先战略，通过对复合肥原材料的资源掌控，降低生产所带来的成本，以求扩大企业利润。例如云图股份的全资矿业子公司雷波凯瑞拥有位于四川雷波的磷矿，查明磷矿石储量约1.81亿吨，采矿工程完成后，年度开采规模可达400万吨；以及对磷矿业公司（雷波矿业、马山中磷矿业、保康竹园沟矿业）的控股，某些特定的程度上减少了企业的复合肥生产所带来的成本，在行业内取得成本优势。当然，部分上市企业（云图股份、新洋丰）也发布过套期保值公告，利用期货工具，规避原料（比如尿素期货）的成本波动风险。

　　上市企业通过自身规模和资金实力，逐渐整合复合肥上下游产业链，完成从矿源到产品全覆盖；在传统复合肥产品的基础上，添加各种微量元素，调配成各类新型复合肥。例如水溶肥、缓控释复合肥以及根据不同农作物调制专用配方肥；这类肥料针对性满足多种土壤和作物的营养需求，满足终端的多元化需求。

　　2022年，在国内外宏观因素的影响下，复合肥产品所需的原材料价格大大走高，企业相继提高售价，释放产能，凭借自身优势实现年度营收同比增加。复合肥行业竞争不断加剧，更具规模，更具成本优势的企业将在“减量增效”的趋势下，获取更稳固的市场份额。

　　展望2023年，上市公司年报纷纷指出行业存在的产能过剩问题，但仍对后市持有积极态度，主要源于国内粮食产量的持续增长，肥料刚性需求稳中有增。客观来看，2023年上半年农需旺季逐步接近尾声，下半年复合肥需求以阶段性释放为主。

　　此外，在新能源行业快速地发展的趋势下，复合肥企业利用现有磷产业链，继续延伸至板块寻求业务增量，逐步提升企业的盈利能力。部分企业通过期货工具的运用，也可达到成本优化，规避成本原料价格风险的目的。（作者单位：中信建投期货）