事情：1、公司发表2023年报，公司经营总收入151亿元，同比下降5.38%，归母纯利润是12.07亿元，同比下降7.85%。其间2023Q4完成经营收入32.15亿元，同比下降12.57%；归母净利润2.16亿元，同比增加99.64%。

　　2、公司发表2024一季报，公司2024年榜首季度完成经营收入33.35亿元，同比下滑24.52%；归母净利润3.44亿元，同比下滑15.83%。

　　2023年全年公司完成磷复肥销量506.78万吨，同比增加6.30%，其间①磷肥销量105.95万吨（yoy+13.97%）；②惯例复合肥销量288.57万吨（yoy-1.49%）；③新式复合肥销量112.26万吨（yoy+23.60%）。2023年上半年单质肥价格快速跌落，打乱了复合肥经销商的收购节奏，公司23上半年一般肥收入下滑23%，新式肥下滑12%。2023年中开端，跟着单质肥价格止跌企稳，复合肥销量量价齐升，公司2023下半年收入同比增加11%，归母净利润同比增加33%。2024Q1，受原材料价格动摇以及东北3月中上旬气温较去年同期低10℃的影响，下流途径备货较同期推延，公司经营收入有所下滑。咱们判别单质肥价格在2024年全体趋于稳健，复合肥经销商的正常备货市场环境杰出，看好2024年公司复合肥销量提高。

　　公司已构成年产约983万吨高浓度磷复肥的出产才能，企业规模居全国磷复肥企业前列。2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，完成了湖北三个磷肥出产基地的合成氨自供。2023年末，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开端试出产。公司对复合肥的本钱开支进入开花结果期，有望逐步下降公司复合肥出产所带来的本钱、提高毛利率。公司继续优化产品结构，2023年在惯例复合肥收入下滑的情况下，公司新式复合肥收入增加达12.5%，毛利率达19.47%（同比增加1.1pct）。未来公司新式肥结构占比提高有望逐步增强公司的盈余才能。

　　2021年雷波巴姑磷矿注入上市公司，2022年产值超80万吨。未来有望奉献磷矿供应的两个项目分别是：2022年保康竹园沟磷矿注入上市公司，估计在投产榜首/二/三年产值到达120/150/180万吨。此外操控股权的人洋丰集团许诺此前许诺，将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权（也便是莲花山矿）注入公司。两个矿的算计产能到达330万吨。因而，咱们判别未来公司磷矿自给的才能有望明显提高，逐步增强公司盈余才能。

　　盈余猜测：考虑到公司根本的产品价格较低以及磷酸铁贱价，咱们下调对公司的盈余猜测。咱们估计公司2024-2026年归母净利润分别为14.31、16.61、19.95亿元（24-25年原值为16.76、19.66亿元）。公司磷复肥优势明显，2024年复合肥销量有望提高，保持“买入”评级。