【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储利率决定：降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息。二是，EIA报告：11月01日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变。商业原油库存+214.9万桶，战略原油库存+139.2万桶，炼油厂开工率+1.4%至90.5%，汽油库存+41.2万桶，取暖油库存+33.5万桶；三是，美国安全和环境执法局（BSEE）：由于飓风拉斐尔，美国墨西哥湾17.4%的石油生产被迫停产。四是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。五是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。

  【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。

  【盘面动态】12月FEI至625美元/吨。PDH利润延续偏弱状态。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至11月7日国内PDH开工率至72.5%，环比上周+2.1%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至48美元/吨和104美元/吨。民用气现货价格偏弱在持续，最便宜可交割品山东民用气4700元/吨附近，12合约基差小幅回落至290元/吨附近；仓单至3546手。

  【南华观点】特朗普胜选和国内财政刺激力度没有到达预期带动市场情绪转弱，叠加PDH持续低利润下化工需求偏弱，LPG期货价格的弱势在持续。考虑到当前LPG期货价格已回落至前期低点和基差仍相比来说较高，预期LPG期货价格短期继续弱势震荡，小幅修复基差后价格将再度走弱。策略上，等待基差小幅回落后可考虑逢高做空，PG2412上方阻力区4500-4550附近。

  【PTA观点】PTA后期独山、虹港重启，仪化提负，总体11月目前规划来看开工较高，供应充足。与此同时需求端聚酯端负荷继续提升至93.5%，江浙织机综合开工下调至81%。整体又体现出下游弱的景象。

  总体而言，PTA后期总体累库预期，上周的一些计划外变化使得流动性略偏紧，基差也从-95走强至-76，但后期随着装置恢复，估计持续性偏难，建议PX-PTA400以上逢高缩，而在行业的整体供需在拐点接近后期有转弱的趋势的时候，近期随着美国大选的尘埃落定，国际资金空头有减仓的趋势，使得行情表现反而震荡偏强，但估计这样的一种情况会反反复复，因此PTA目前自身没太多向上的驱动，主要关注油、股市带来的心态上的变化。

  PX供应上看，虽然由于福建联合和大榭检修及浙石化负荷降低，但后期浙石化装置负荷恢复，后期新的检修计划内较少，主要关注计划外，PX目前的社会库存仍较高。PTA检修也较少，整体看来，11月PX供需尚可但社会库存较高

  总体近期PX、PTA的表现相对偏强，主要11月来看PX的两套装置整月检修，下游PTA的计划内检修相对较少，国内供需自身11月不算差，但后期环比走弱，进口较多的预期也存在，因此PX市场信心不足，估计PXN仍旧承压，单边上受到资金和基本面的对抗，估计表现仍较震荡。

  【装置】广西华谊20w近日重启出料;内蒙古中化学30w近日重启；新疆天业60w重启中，预计近期出料。海外装置方面，加拿大一套50w装置目前停车中。

  近期宏观事件集中，乙二醇基本面矛盾不大，走势随宏观情绪偏强震荡。基本面方面，供应端小幅上调，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.84%至60.54%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.41%。成本端原油价格有所反弹，乙烯价格持稳，煤价小幅下调，EG自身偏强，各路线利润均有一定修复。库存方面，前期延后进口量陆续到港，周内港口发货良好，主港库存小幅累积，预计后续港口整体持稳。需求端，聚酯负荷超预期进一步上调，开工上调至93.4%。受原料表现偏强与供需结构转弱影响，聚酯各产品现金流均受不同幅度压缩，短纤受工厂挺价影响，现金流表现相对坚挺；长丝周内让利促销，长丝利润压缩明显。旺季尾声，聚酯负荷超预期表现坚挺，但终端织造表现已出现边际拐点，织造需求预期趋弱影响下，长丝库存再次累积，但仓库存储上的压力暂时不大。终端而言，织机小幅降负，纱厂负荷基本维持，织造原料与成品库存小幅去化，对原料的投机囤货需求走弱，反应对后期订单预期情绪偏弱。

  总体而言，近期宏观事件集中，后续价格驱动逐渐回归基本面。旺季临近尾声，终端情绪不佳，虽近期煤制装置意外与宏观情绪对价格有所支撑，但供需趋弱预期不变，显性库存进入累库周期，预期乙二醇价格维持偏弱看待。后续主要关注聚酯需求降负节奏，关注冬季面料需求对聚酯负荷的支撑。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。

  【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货速度一般，外轮在统计周期内显性卸货25.86万吨，江苏部分社会库提货略有提升，浙江维持刚需消耗稳健，供应不及消费下华东库存略去。华南港口库存继续累库。广东地区周内主流库区提货量平稳，进口及内贸船只均有抵港，供应增加下，库存持续积累。福建地区进口继续补充供应，下游刚需消耗下，库存明显累积。

  【南华观点】：甲醇维持震荡运行，但有几点有必要注意一下。一是内地开工保持高位运行，但西南气头装置11月底开始停车，而且传统下游利润边际转好，开工小幅提升，跟着时间推移，甲醇供应存在减量预期。二是受伊朗限气停车影响，贸易商热情参加竞拍，虽然上游开工高位，但内地并无明显的仓库存储上的压力，上游排库顺畅。三是伊朗装车速度减缓，截至上周五伊朗装船量在15w附近，装船速度较上月明显减缓。此外伊朗前期停车装置仍维持停车状态，随着冬季来临，伊朗装置停车大概率很难再开回来，即使装置回归也要再次面临气温走低的停车预期，因此跟着时间推移，空头将逐渐处于弱势。综上，维持甲醇多配，对MTO利润持悲观态度。

  供应：由于前期烧碱价格较为强势，总体氯碱综合利润维持在一个很不错的水平，，后续后续仍然会处在比较高的位置，整体年度供应压力还是很大，后续注意仔细观察氯碱利润回落后的产业抵抗情况。

  需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，整体没有办法维持总库存的去化，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没什么特别好的亮点板块。

  进出口：近期印度公布返倾销税价格，原产中国货源在82-167美元每吨，虽然绝对值很高，但是并不算歧视性，高于日韩，但是低于美国，我们大家都认为反倾销税更多的是利好印度本国企业，只要净进口的需求仍然在，对国内价格实际影响就不大。

  库存：本周库存表现很差，社库、上游厂库均累库，但订单出现走弱，10月总库存累计，表需情况一般。

  策略观点：本周PVC行情整体偏弱，周五人大的定调更多是偏长线的，短期即刻可见的利好比较少，而PVC更多的则是近端现货压力过大，同时本周的印度反倾销税和库存数据也对情绪造成了较大的打压，PVC大的过剩矛盾仍然没有变化，在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率一下子就下降，出口表现也持续不佳，另外虽然10月整体华东有所去库，但是其余地区库存表现均不佳，10月总库存累积，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，仍然建议维持空配，后续核心是注意关注烧碱补跌后上游利润压缩后的供应缩量情况。

  【现货反馈】下午华东纯苯现货7095（-80），苯乙烯现货8810（+15），主力基差485（+33）

  【库存情况】截至2024年11月11日，江苏纯苯港口库存10.5万吨，较上期库存上升0.4万吨，环比上升3.96%。截至2024年11月11日，江苏苯乙烯港口库存3.25万吨，较上周期增0.64万吨，环比增24.52%；截至11月07日，苯乙烯工厂库存14.33万吨，环比-12.83%。

  截至11月7日，隆众统计的本周石油苯开工率75.30%，较上周环比-0.1%，开工率基本维持不变。加氢苯停车重启并存，总体上重启提负产能更多，开工率上升3％至62.1%。下游需求方面，纯苯的五大下游中苯酚开工率下降明显，周内利华益一期及惠州忠信一期酚酮装置停车检修，其他几大下游装置变动不大，开工率均小幅波动。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心下移。隆众最新统计多个方面数据显示，江苏纯苯港口库存10.5万吨，库存处于年内高位。11月纯苯几大下游尤其是苯乙烯、苯酚检修计划较多，下游需求减量明显，进口方面预计11月可能还有40万吨左右的进口量，纯苯转为过剩格局，能够正常的看到纯苯纸货月间价格维持了一段时间c结构。上周纯苯美金下跌，或对国内纯苯价格形成一定影响，昨日华东现货市场纯苯延续下跌，近月低位买气坚挺，苯乙烯-纯苯价差走扩。目前纯苯-石脑油价差处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差处于年内高位。

  苯乙烯方面，截至11月7日，上周苯乙烯开工率67.9%，浙石化苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率近期有明显增长，家电补贴带动了消费增量，合资企业以及中油有大家电采购，厂家出货还不错；PS开工率也有所上升；EPS方面，北方市场即将进入需求淡季开工率下降。终端白电11月排产上修，主要也是因最近市场提的比较多的抢出口这一点，上周能看到ABS、PS在开工率上的增长，3S的库存均有不同程度的去化，后续持续关注负反馈程度。最新数据看华东港口库存3.25万吨，相较上周有所增长。11月浙石化、旭阳、新浦都有检修预期，浙石化检修已落地，昨日市场传闻安徽嘉玺20日停车，涉及产能35万吨苯乙烯，计划检修时间10-14天。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量显而易见地下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。盘面偏弱整理，下午主力合约收于8325。现货市场，苯乙烯价格小涨，11/12月差走扩。短期从苯乙烯自身来看价格预计维持震荡，但近期宏观事件比较多，市场情绪波动比较大，近期宏观政策以及原油价格走向对苯乙烯价格影响较大。

  【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3065元/吨升水新加坡1月380燃料油13美元/吨

  【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-14万吨，伊拉克供应+31万吨，俄罗斯+14万吨，墨西哥-6万吨，供给端显著改善；进入11月份，中东出口出现受阻迹象，出口多累为浮仓，着重关注浮仓变动；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+15万吨，印度-24万吨，美国+52万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-84万吨，阿联酋-8万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；进入11月份，进料需求依然维持旺盛；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落。

  【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，但货源并未流入市场而是转化为中东的浮仓库存，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，盘面裂解依然强势，着重关注中东浮仓库存情况，短期裂解维持强势，长期策略依然是择机空配

  【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4032升水新加坡01月纸货32.6美元/桶

  【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+29万吨，中东地区溢出+20万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-4.8万吨，10月份巴西出口-14万吨，西北欧出口-57万吨。总的来看，10月份低硫供应有明显缩量。进入11月份，供应紧张的格局延续；需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国10月份进口数量有一定下降，环比下滑6万吨，10月新加坡进口环比+53万吨；库存端，新加坡库存+266.9万桶；舟山+8万吨；

  【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单小幅下降，LU内外偏高。总的来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议观望

  【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-5.7%至28.3%，华东-2.6%至29%，中国沥青总的开工率-3.2%至26.2%，产量-5.4万吨至45.2万吨。需求端，中国沥青出货量-3.79万吨至24.1万吨，山东出货-0.75万吨至7.6万吨。库存端，山东社会库存-0.1万吨至6万吨和山东炼厂库存-1.8万吨至15.4万吨，中国社会库存-1.4万吨至17.6万吨，中国企业库存-5.1万吨至44.9万吨。

  【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期着重关注冬储价格，寻找入场点位

  【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳17.6（0.5），制全乳15.5（0）；云南原料胶水制浓乳16.4（0），制全乳16.3（0）。泰国胶水价格67.5（1.5），杯胶价格60.3（0.7）。

  【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年11月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.59万吨，环比上期增加0.29万吨，增幅0.70%。保税区库存5.64万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.94万吨，增幅0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.97个百分点；出库率减少0.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.12个百分点，出库率增加0.01个百分点。

  【南华观点】昨日文华商品指数跌幅0.4%，A股三大股指均上涨。橡胶、20号胶日盘减仓下跌，合成胶则继续流畅下跌。20号胶夜盘转c结构。昨日泰国原料继续反弹，水杯价差走扩。近期台风偏多，主要对海南、越南及周边产区割胶工作存干扰预期。青岛上周再度累库，现货保持弱势，b结构下近远月月差走缩。合成胶01-02月差转浅c结构，昨日中化华东丁二烯挂牌价继续下调400，主流厂家下调丁二烯、合成胶价格，顺丁、丁苯加工利润增加，但下游市场交投仍然偏弱，市场看空氛围较浓。目前天胶原料暂时止跌反弹，青岛累库但国内尚未累库，中长期保持偏多趋势，持续关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。

  【现货反馈】：周一国内尿素行情弱势僵持，个别价格调整10元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1800元/吨。

  【库存】：截至2024年11月7日，中国国内尿素企业库存量 136.31 万吨，环比+11.17 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.2 万吨，环比-0.1万吨。

  【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.3-18.6 万吨附近，日均产量较本周小幅回升。需求面来看，近期复合肥开工率缓慢回升，尿素刚需小幅增加，但农业进入淡季，储备需求为主。出口方面暂无消息，当前尿素企业库存高位，供需面暂无较大变化，短期国内尿素行情延续窄幅波动为主。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。

  【基本面信息】截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。华北区域产销率前低后高，周初市场偏弱，出货一般，随市场情绪升温，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华东市场当地企业整体产销向好，周内库存继续下降，但较上周去库速度略有放缓。山东、浙江、江苏个别企业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，整体日均产销多保持过百水平，库存去化。华南区域企业日度产销普遍超百，企业库存整体下降，但降幅减小。西南区域本周部分前期订单陆续执行完毕，南部新单跟进相对有限导致玻璃出库速度放缓，行业去库力度环比放缓。西北地区浮法玻璃行业整体仓库存储下降，产销向好，降库力度环比增加，除价格提涨刺激外，部分下游加工厂目前在赶工中，多有补货。东北地区出货速度放缓，中下游多刚需拿货，目前处于累库状态。

  预期和现实仍在博弈，我们正真看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应或仍进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪较好，个别区域仍在涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际的需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。

  截止到2024年11月11日，本周国内纯碱厂家总库存164.38万吨，较周四下降3.12万吨，涨幅1.86%。其中，轻质纯碱70.80万吨，环比减少0.06万吨，重质纯碱93.58万吨，环比降3.18万吨。本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。

  纯碱上方压力明显，从我们跟踪的日产数据及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎没有到达预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们大家都认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也代表着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。

  【盘面回顾】截至11月11日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌90元至5766元/吨。夜盘上涨4元至5770元/吨。

  【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4525元/吨。

  【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡下行，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，日内下跌动能较强，均线系统粘合，价格重心平移。昨日进口木浆现货市场行情报价走势差异化，木浆业者随行就市，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场行情报价松动50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投节奏平缓，江浙沪地区部分牌号现货市场行情报价小幅上涨50元/吨，与业者低价惜售有关。纸浆基本面来看，前期供应端利多影响逐渐淡化，后续供应量逐渐加码，供应对价格的驱动由上向下转换。国内纸浆下游需求仍偏弱表现，木浆成品纸价格下行趋势暂无转变。短期纸浆期货主力合约价格维持5700-6000区间。